本文将从多个角度，以2010年房地产宏观调控的政策逻辑为切入点，系统性地阐述国内房地产行业的内生发展机制，并据此推测2012年该行业的运行轨迹以及可能的政策发力点。

　　
首先，我们必须要理顺这次前所未有的严厉的房地产调控政策的初衷。
一、出于控通胀的考量。
这是一个关系社会稳定的政治命题。中国的最大政治就是稳定，稳定压倒一切，尤其对2012年换届前的局势必须采取高压措施，防范一切滋生乱象的可能。
我国改革开放之后，历史上出现过三次比较严重的通货膨胀，第一次发生在1985年左右，通胀率官方数据在9%左右；第二次在1987—1989年期间， 通胀率突破两位数；第三次发生在90年代中期，通胀率突破20%。以史为鉴，历届高层解决这三次通货膨胀的有效也是共同选择就是降低经济发展速度，大量叫 停或者延缓投资项目的上马。此次对通胀的解决方案概莫能外，必须以降低经济发展速度的方式创造有利于抑制通胀率的宏观背景，而房地产行业对总需求的拉动作 用是非常明显的，通过对房地产投资的抑制，缓解国内通胀意义重大。
特别要着重说明的一点是，我们也要考虑到此轮通胀又有别于历史上的前三次通 胀行情，因为此次既有成本推动的成分（主要是刘易斯拐点的出现，中国人口红利接近尾声，农村富余劳动力的转移在既有体制下已经告罄，各地人力成本的提升现 象显著——2010年全国有30个省份和地区提高了劳动者最低工资标准，平均涨幅为22.8%；2011年全国有24个省份和地区提高了劳动者最低工资标 准，平均涨幅为22%；估计这个趋势在2012年仍将继续），又有弱势美元和国外主要经济体增长乏力大背景下造就的输入型通货膨胀。
所以政策 一方面用行政手段，诸如限贷、限购的措施，迫使房地产投资对总需求的强烈拉动作用，以货币在该行业中流转速度降低的方式，最终体现在对通胀率的压制上—— 在货币总量无法主动收缩的前提下（主要是外汇占款的影响），降低货币流通速度同样能起到抑制通货膨胀的作用，股市的逆向扩容于此异曲同工。同时，劳动成本 的上涨是大势所趋，与政策压制下的房价形成此消彼长之势。在此政策逻辑的配合下，楼市相对价格的调整幅度将大于实际价格的下跌幅度，以此降低楼市调控对商 业金融机构在涉房类账款账面上的冲击和风险，保证国内金融体系的稳定，最终达到折中、平摊的政策预期。

二、出于人民币升值风险的考量。
自2005年中国重启人民币汇改一来，人民币一直处于单向的升值趋势之中，升值幅度已经超过30%。美国的相关利益集团以各种理由要求人民币一次性大幅 升值的言论不绝于耳（类似于日本的广场协定），而中国政府任然采取渐进的、可控的、参考一揽子货币的方式进行着汇率政策的改革。经过多年的汇改，事实证明 在人民币渐进方式下的可控升值，对中国的出口导向型经济影响有限，反而有利于国内经济结构的调整和资源的优化配置（实际效果并不显著，关键原因还在于国内 复杂的税制环境和各地之间普遍存在的排外、不融通以及地方保护主义政策，从这个角度上可以认为，国内尚不具备促进内需的统一市场环境条件。所以产业结构的 调整仍需在国内既有体制变革的背景下才有实质性的进展）。
2008年金融危机以后，美元的弱势政策和随心所欲的滥发，严重影响了美元的信誉， 接踵而来的欧债危机又让美元一家独大，国际上对取代美元或者削弱美元地位的呼声高涨，这对于人民币而言是一个千载难逢的机会，在此背景下，中国政府出自政 治目的和经济利益的双重考虑，人民币的国际化战略浮出水面。显然美国政府不希望美元的地位遭到别国货币的挑战，阻遏计划立即启动——高调重启TPP谈判， 阻止中日韩与东盟10+3自由贸易区计划，重构世界制造业的产业分布与产业链分工。另外，积极介入中国南海争端，挑拨中国中国与周边国家的关系。因为美国 政府很清楚，人民币的国际化，必先区域化，中国政府目前正利用对东南亚各国贸易逆差的方式和人民币渐进升值的做法输出人民币（这也是为什么人民币的离岸市 场不选择上海而选择香港的原因之一）。
我们认为，美国政府在金融危机后利用弱势美元或者是日元作为套利货币（美元和日元的借贷成本几乎为 零），有计划地将热钱驱赶到金融危机后经济表现相对不错的新兴经济体和欧盟，利用各国应对金融危机而采取的财政刺激政策和自我感觉良好的强势本币政策，尤 其是欧盟，吹大债务泡沫和资产泡沫，最后用了结货币套利交易的方式引爆危机。所以才有了2011年10月初的欧元暴跌。
综上所述，人民币的国 际化是国家战略，不可逆转，人民币的渐进升值是该战略的配套计划。为了防范人民币升值过程中国外“机会资金”的不断涌入，并沉淀于火热的不动产市场，攫取 汇率升值和不动产收益的双份利润，由此给中国经济带来产业空心化和楼市泡沫化倾向，这就不难理解决策层为什么要这么急迫地通过粗暴的行政限制手段使楼市急 速进入冷却期，而且调控的重点都放在国内的重点城市，尤其是东部沿海的大城市。一旦“机会资金”在楼市的抽逃引发连锁效应，中国金融系统将受到直接冲击， 进而引发新一轮的经济危机，届时，人民币国际化战略将无从谈起。如果错过了当前人民币国际化的战略机遇，那么，今后人民币国际化将面对截然不同的、相对当 前不利的国际环境。

三、出于国内城镇化考量
“限贷+限购”是一个总量控制，调差异的的政策组合：限贷是通过金融系统全国统一控制总量，而限购是区别对待国内各个城市的现实情况进行差异化调整。政策的深意就隐含在这个差异化调整上。我们对限购城市的梳理，发现一些共同点：
1、城市行政级别很高。涵盖全部四个一线城市（北京、上海、广州、深圳），绝大部分直辖市、省会城市和副省会城市，以及小部分房价涨幅过快的三线城市。
2、东部沿海经济发达城市居多。
3、城市化进程程度高的城市居多。
4、城市资源承载能力超标的城市居多。
5、相对人口密度居高的城市居多。
基于以上事实可以判断出，限购政策的弦外之音有“限大疏小”的深意。中国城市化进程中有一个畸形的现象，就是各个城市并不是按照资源禀赋进行自我城市 化，而是按照城市行政级别配置资源，也就是说中国的城市化是按照行政方式进行资源由高到低的配置，行政级别越高的城市，在城市化中所获得的资源越多，所以 就出现了行政级别越高的城市户口因获得了超额的资源支持，备受全国各地民众的追捧，导致全国人口往该类城市挤的现象，于是这些城市住房在有限的供应下要面 对全国的无限需求，房价居高不下就成必然结果。另一个结果就是城市资源承载能力的下降和透支，如一线城市的交通拥堵现象，挤占耕地指标现象，等等。长期以 往，问题的集中爆发将不可避免，甚至会酿造更大的悲剧。
这次的限购政策带有疏导大城市人口流入需求到小城市的倾向，缓解大城市过大的资源承载 压力，再结合全国范围内推行的“省管县”行政体系改革（在原先的5级行政体系下，“市管县”已明显不适应新形势下的城市发展和战略，限制了行政级别较低的 县级城市获得资源的能力，特别是使市一级别城市轻易通过行政手段获取本该属于下属行政城市的资源。）和多项区域规划的出台，决策层缩小城市间发展差距、东 西间差距的意图明显。毕竟“三农’问题的解决最终还是需要依靠“城镇化”战略，而城镇化不仅需要行政体系的优化，如“省管县”，更需要大笔资金的投入，很 难说这次严控的重点城市资金不会进入这些非控制城市，甚至我们认为，控制的目的就是在于引导资源的流向。
所以我们认为今后三线城市（大部分地级市）甚至四线城市（大部分县级市）将是未来十年中国房地产行业发展的重点。

四、出于缩小贫富差距的考量
“5年前同样财富水平的两户家庭，因为一户选择了购房，而另一户选择租房，在两户家庭收入水平都不变的前提下，5年后购房户的财富水平远超租房户。”这 是社会上广为流传的一个事例。我们必须承认，住房是一个放大器，家庭或个人通过对住房是否拥有的选择，直接决定了今后财富的量级，随着房价多年来的持续上 涨，甚至暴涨，住房也扩大了社会贫富的差距，积累了社会矛盾。按照国际统计贫富差距的指标——基尼系数，中国约在0.49左右，超过警戒线0.4，这在国 外是不可想象的，社会必然发生大的动荡。
中国自古有言：“不患寡，而患不均。”2011年的中东、北非乱局，很大程度上是这句古话的应验。作 为借鉴经验，我们相信中央延续楼市调控的高压态度多少是受到了国际局势的影响，毕竟中国政治体制上并没有国外成熟政治体完善的“政治避震机制”，被迫变革 的代价过于高昂。于是，决策层在孰轻孰重之中，毫无疑问地选择了稳固执政基础之举。2010年5月，我们正是基于此认定调控必将取得实质性成果，因为这是 政治任务。

五、出于配合保障房计划的考虑
如果说，从楼市自身的角度出发，中国楼市到底症结何在？我们认为就在于有限 度的市场化改革和超限度的市场化改革——中国的一级土地市场处于政府的绝对把控，每年的新增建设土地指标是按计划给的，土地供应量是按计划推的，这绝对不 是市场化，充其量也只是伪市场化；98年房改的本意是分层次的住房需求用不同的供应体系解决，可到地方政府实际操作阶段就成了把所有住房需求都推进市场， 地方政府做了甩手掌柜，美其名曰用市场化手段解决住房问题。
问题是：当一个行业的上游处于绝对的垄断控制，下游无论怎样高程度的市场化，想要 达到对资源的优化配置，都是空谈。再者，计划经济是短缺经济，而市场经济也不是万能的，市场通过购买力的向上筛选必然导致市场淘汰机制对价格的依附，这个 时候政府的兜底保障措施是否随着价格的上行而相应补缺、惠及广大民众呢？这不是一个经济问题，却是一个政府职能范围的问题。
当前楼市的问题又 回到了起点，保障房计划的提出，本身就是一个纠偏计划，是对政府多年来职责缺位的纠偏。但是任何政策都要考虑成本问题，在经历了4万亿的大跃进之后，地方 政府几乎已经没有多大的财力支撑这项“中央请客，地方买单”的庞大计划了，无奈之下，金融系统才在清理整顿地方融资平台的大背景下，对地方的保障房计划网 开一面，并同时呼吁民间资金的跟进。所以正是出于政策成本的考量，打压楼市能为保障房计划赢得时间，扩大覆盖面，最大程度的缩小贫富差距：
假 设市场上按收入水平的高低被排成100人，政府提供给收入水平处于倒数20位以内人群保障房，其余的80人都去买商品房。当商品房价格越高，则这80人当 中买不起商品房而又得不到政府住房保障的“夹心人群”规模越大。任何一项政策不可能惠及所有人，但是政策必须考量惠及面是否足够广，这样才不会出现大面积 的民怨，零星的问题是可以容忍的，也是必然的。所以在这样的逻辑下，商品房价格用行政办法压制其终极目的之一是为了保障房的入市尽可能拖延时间，尽量扩大 保障范围，同时减少“夹心人群”的数量。而房价越高，保障房提供的数量要想覆盖原有的面必须增加，则政策成本也跟着增加，这是政策和实际情况都不允许的。
正是基于这样的思考，再结合保障房入市的时间节点，我们在2011年8月判断，限购政策至少持续到2012年。
六、出于既往人口政策的考量
1982年9月，党的十二大确定：“实行计划生育，是我国的一项基本国策。”，一国人口政策关系到国家的存亡与盛衰，可谓生死之地，存亡之理，所以决策 层在制定一系列社会经济长期计划或战略的时候，必然会考虑到该项国策的存在及影响。我们相信第六次人口普查工作给决策层敲了一下警钟，人口政策的相对放松 已箭在弦上。标志性事件是河南省近期通过了“双独二胎”（夫妻双方都是独生子女，允许生育2胎）政策的落地，成为我国最后一个接受该政策的省份。
因为存在计划生育政策，在上世纪80年代中期，人口的出生率出现了一个比较大的向下波动，人口政策的作用随着时间的传导，大致上中国婚育年龄人口数量在 2015年左右，会出现一个与之对应的向下的波动。从这个角度来看，再加之“丈母娘经济”的影响，中国楼市需求在2015年左右确实存在一个断崖式的下挫 可能性。结合决策层对楼市“长期健康发展”的要求，我们有理由认为这次楼市的调控目的之一是为了调节住房需求基于人口结构因素之上的有序释放。
此次楼市调控就好比河流上的水利工程，对上游水流的洪峰进行调节，削峰填谷。纵观国内多项政策，只要涉及人口问题的，基本上都会采取“迟滞”政策，使问 题不至于叠加，如当年高校的扩招政策，其目的之一就是吸纳就业力量进入学校，避免与人口高峰期的到来重叠，造成社会就业压力的陡增。
所以，我们认为，此次楼市的宏观调控确实是着眼于未来，希望促进楼市长期健康发展。如果没有这次宏观调控，中国楼市经年的痼疾，几年之后就有可能因为核心问题的变化而发生大的变故。

七、处于产业结构调整的考虑
这一点看似简单，其实异常复杂。目前中国经济处于转型阶段，提法很简单，但是背后的博弈非常激烈。产业要转型，首先要改革。09年的四万亿，虽说拯救经 济于一时，可是国进民退的浪潮背后却是做大了的利益集团尾大不掉。在这样的背景下推动产业结构的调整第一关拦路虎就是这些既得利益集团。于是，我们认为， 打击地方政府的第二财政，即土地财政，这在经济手段以外具有极强的逼迫作用，可以变相促使地方按照中央的意志行事。这是一种政治手腕。
关于这点，无法展开，只能臆断，只能管窥测豹。


其次，我们必须了解当下和今后一段时期左右决策的一些因素
一、政府负债问题
按照去年政府权威机构公布的数据，省、市、县三级，负债余额在10.7万亿左右，但是请注意，中国目前实行的是5级行政体系，中央层面的负债没有统计在 内，中国负债率最高的乡镇一级负债率也没有统计在内。另外，国家政策性银行所发放的政策性贷款，以及四大政策性金融公司从商业银行剥离的不良资产，和做实 社保账户、中国老龄化问题日趋严重带来的隐性负债都没有统计在内。
一国的债务问题，是一国创富能力在时间维度上的贴现，必须采用杠杆率的操作方法，于是就必须将收入和支出在时间维度上进行合理配置，否则就将出现欧债一样的危机。
简单的说，我们认为中国的债务问题存在严重恶化的可能，中国政府不会也不愿意将一个简单的流动性风险问题，演变成偿付问题，这不利于人民币的国际化，也不利于今后的经济发展，更不利于国家信誉。
所以，作为地方融资机制中至关重要一环的房地产业，对于缓解当前债务问题，尤其在今后经济发展前景不明、产业结构正处调整期时，有着不可替代的重要作用。仅凭这一点，我们相信，房地产行业的硬性调控维持不了两年，结构性的调整也许是今后长期趋势和政策的着力点。

二、金融系统的稳定问题
一国经济的命脉就在于该国的金融系统。从入世后中央政府对金融系统的额外保护就能看出金融系统对国内的重要性。
我们观察到，国内金融系统是这轮调控最先抽身而走的，政策的缓慢配合也有利于金融系统尽快在风险领域脱身——政策一开始并没有急着要效果，而是宣示性 的，威吓性的，但是金融机构最先配合政策，限贷、加息、停房开贷、停三套贷、停固贷。我们认为先前政策的缓释和之后金融系统的快行，是在给金融系统建一个 防火墙，一如中国银监会前主席刘民康所言：“我们涉房类的贷款都是在房价很低的时候贷出去的。”也就是说金融系统利用房价的上涨，且在之前就放缓涉房类贷 款，是给自己一个安全缓冲带。
但是，此举只能是起到对增量贷款一定的遏制作用，对于业已存在于金融体系内部的存量涉房类贷款，作用就不那么明显，好在中国房价一直处于上升状态，金融业的风险是可以稀释和控制的。
截止2011年10月末，相关部门公布的金融机构涉房类贷款在10万亿左右，风险主要集中在开发贷上，而开发贷大部分又集中在大型企业中。所以，我们认 为，此次调整金融机构比地方政府淡定得多。不过对房价下跌的承受上，我们粗略估计应该在20%以内，而不是之前金融部门负责人刘明康宣称的50%，绝无可 能！因为房地产业纵向的下跌超过一定程度会导致金融系统内贷款风险横向的崩溃，毕竟房地产业的产业关联度过高，再者金融系统内的抵押物多半以固定资产为 主。

三、保障房建设的问题
今年既是换届年，又是十二五规划的第二年，根据我们对以往5年规划的研究得出的规律，投资 在5年规划的前三年将有逐年递增的需求，到第三年达到顶峰，接下去两年会明显收缩。众所周知，中国是投资驱动兼出口导向型的经济体，在欧、美、日经济不振 的情况下，国内的投资热情不大可能出现大的下滑。国内固定资产投资主要是三大块：工业投资、基础设施投资和房地产投资。在当前环境下，前两项我们估计走不 快，主要集中于房地产投资，这也是为什么中央要各地保障房建设投资立马启动的原因之一。
不过很遗憾，保障房建设任务在2012年缩水了。这从 侧面能反映出各地建设资金的严重短缺。我们认为2012年是保障房建设的关键年，也是资金压力最大的一年，按照工程款的付款规律，2012年交付的结点也 是工程款偿付的高峰年。另外，2011年挖坑待建的保障房工程也要延续到2012年开建，同时还有自身的700万套开建，由此可见，地方上财政压力巨大。
按照规定，各地土地出让金净收益的10%得用作保障房建设。而当前的实际情况是，各地因为楼市调控政策的存在和金融系统对平台贷的严控，地方政府可用资 金捉襟见肘。另外，中央2011年10月要求各地用于农田水利建设的资金也从各地的土地出让金净收益中提取10%，可见地方政府财政压力巨大。
保障房建设是签了“军令状”的，我们认为，新一届政府不会用过于铁腕的手段，在明知不可为的情况下，而为之。适当的放水，应该是可以考虑的，一如李总理所言：“地方政府可以考虑购买商品房充当保障房。”
所以我们认为，保障房资金的保障方面应该在2012年会有一个大的突破，比如说加大中央的投入比重，提升土地出让金的支持比例，融资创新（发行保障房建设债券），具体项目可能更多倾向于“商品住宅+商业地产+保障房”捆绑的建设模式。

四、宏观经济运行的问题
98年房改的一个大背景是94年分税制后，中央财权加强，而地方被削弱。又遇到97年金融危机，大量基础设施投资要求地方财政配套，这才有了之后的住房 供应市场化的改革，可以说我国房地产改革的初衷，政策的意图之一就是让地方通过发展房地产业完善自身的融资体系，弥补财政收入的不足。
2009年，应对百年一遇的金融危机，中央又决定通过刺激楼市以达到经济复苏的目的。
从以上两点，房地产业作为宏观调控的重要工具已经昭然若揭，也就不难理解为什么中央将房地产业作为国民经济的支柱产业。
我们一直在考虑决策层提出的所谓的“逆周期调控”，结合房地产调控的时间节点，不难发现，2010年金融危机之后各国经济复苏强劲，中国经济有过热的苗 头，决策层在当时进行房地产调控应当是为了给宏观经济降温，进行逆周期调控。同样，如果2012年或者今后一段时期，国际经济和国内宏观环境发生明显的恶 化或者有恶化的趋势，那么，房地产业作为逆周期调控的重要工具必将被重拾，用以对冲宏观经济的下滑。
根据我们的分析，2012年欧债危机会持续发酵，不排除个别小国退出欧元区的可能性，欧洲经济进入漫长的底部区间。美国经济在大选年很有可能进入第三轮的量化宽松阶段。美国经济的复苏要比快于其他发达经济体，最快要到2012年底。
所以我们认为突破口很可能就是低端住宅，覆盖刚需面，但是力度肯定比09年要低一些，通过拉长时间宽度的方式，在供求关系的长期面上进行调节。

最后，我们基于以上认识，预测2012年中国房地产业的发展前景。

　　一、2012年货币政策执行情况预测及对楼市的影响
2011年货币政策名义上宣示的是“稳健”，可实际执行过程中却是“偏紧”，尤其是下半年。2011年10月份左右，我们预测12月会有一次存准率的下调，幅度为50个基点。结果央行在11月就宣布下调存准率，但在12月执行，政策与市场交流意图明显。
基于2012年并不乐观的国际经济形势，我们认为，2012年上半年将是货币政策集中释放时期，仍然以数量型货币工具（存准率，央票）为主，存准率的下 调会有2——4次，每次50个基点。价格型货币工具（基准利率）由于通货膨胀的存在，又因国内金融体系的传导效应并不明显，甚至会出现负向传导作用，故不 会轻易使用。除非国内地方债务问题恶化，出于减轻地方政府负担的考虑，下调利率的可能性将出现在2012年下半年，1到2次，每次25个基点。
另外需要着重指出的是，2012年的通货膨胀率不会跌破3%，因为2012年通胀下行的趋势给中国政府的价格改革战略的启动找到了合适的切入点。 2011年底之前，中国政府已经将水、电、油、气、运的定价机制和价格形成机制进行试点改革，这点我们在2011年10左右已经提到过，如果措施这次价改 的战略机遇，今后将很难进行产业结构的调整和找到合适的介入点。但是，由于价格改革是一项长期任务，所以不可能提供一个过于宽松的货币环境，这在今后一段 时期都将是常态。所以我们认为2012年银行新增贷款应该落在8万亿元左右，比2011年高出5000万亿左右。
由于以上判断，我们认 为，2012年相对2011年宽松的货币政策一方面给房价的下行调控上了一道保险，不至于形成断崖式的下跌。另一方面，在不增加调控力度的同时，逆周期的 调控思路仍然发挥作用，不过这次是以拉长调控周期和调整楼市供应结构的方式持续下去。所以2012年的楼市调控必然持续下去，也不得不持续，否则货币环境 的宽松，加之积蓄的刚需购买力量，会导致政策的威信和效果一败涂地。导致严重的政治、经济后果。

二、2012年人民币升值情况预测及对楼市影响
2011年底出现的人民币即期价格12连跌已经表明人民币单向升值的做法无法长期支撑人民币的国家化战略，这种做法是脆弱的，缺乏基础的。我们预 测，2012年全面升值幅度将小于5%，低于2011年。取而代之的做法将是浮动区间的扩大（目前是每日千分之五），进一步增强人民币价格对市场供需关系 的敏感度，配合进一步的汇改举措。
由于楼市本身处于政策压制下的调控期，加上浮动区间的扩大，2012年中国楼市对国外机会资金的防范举措将没有2011年那么严苛，也就是说楼市调控的必要性从汇改角度有所减弱。

三、2012年地方政府财务状况的预测及对楼市影响（无法掌握精确的地方政府负债数据而只能做定性分析）
我们对2012年地方政府的财务状况预测结果比较悲观。这是影响楼市调控有效性和持续性的最大挑战。
2012年将是地方政府债务的集中偿付期，地方政府偿付压力巨大；
2012年是结构性减税的关键年，又是经济发展的低谷期，财政收入增收压力巨大；
2012年是换届年，中国既有的内生的投资冲动年，地方政府对资金需求巨大；
2012年是保障房建设资金集中兑付年，这是政治任务，有钱要做，没钱也要做，地方资金压力不可谓不大；
2012年农田水利建设投资元年，开局不利，则不利于整个三农问题以及中央农业政策的威信，尤其中西部地区压力巨大（东部地区已由农产品输出地，转为净输入地，城市化的发展导致基本耕田面积的经年萎缩）。
2012年是民生项目投入年，这符合中国历届政府更迭的规律。
我们认为此轮调控的短板就在于地方政府的债务状况上，在2012年很可能有部分地方政府在十八大以后逐渐放松现有的限购政策，比如年限的限制、家庭的限制、社保缴纳时间的限制以及区域的限制，或者以限价取代限购政策。
但我们认为最大的可能性是对低端住房网开一面，对因楼市调控而积压的刚需用政策进行引导消费，比如税率上的，面积上的、区域上的差别政策。面对2012年上半年低迷的外部环境和由此导致的国内经济增速下滑，激活楼市的诱惑越来越大。
我们认为，2012年楼市房产税无法有实质性的进展，更逞论全国铺开替代限购政策。上海和重庆的房产税因为限购政策存在，几乎没有取得像样的经验。房产 税一开始就不是针对楼市调控的举措，而是对中国税制的结构性调整，从长期看是以替代土地财政、健全分税制为目的的。考虑到税制改革和2012年结构性减税 的情况，我们认为2012年激活低端房市场之前会重拾之前的限售政策，比如未满两年和五年差别化税收政策。按照我们的调查，有些地方已经在开展类似的前期 工作。比如北京重新界定普通住房的标准行动就很可疑。
保障房从根本上来说，是对国内房地产三级市场的补充，既租赁市场，是对中国楼市结构性的调整，是给中国刚需人群建立一个购买力培育缓冲区，这样楼市的价格和购买力才不至于硬碰撞。